デイトレは97％が負ける｜研究データが示す勝てない理由

デイトレードを300日以上続けた人のうち、97％が損失を出していた。これはブラジルの先物市場で19,646人を追跡した研究の結論です。

台湾で約45万人を14年間分析した研究でも、手数料を引いたあとで継続的に利益を上げられたのは1％未満でした。

この記事では、その数字の中身と、なぜそうなるのかという構造を解説します。精神論ではなく、コストと確率の話です。

300日以上続けた人の97％が負けた

まず、ブラジルの研究から見ていきます。

出典：Chague, De-Losso, Giovannetti「Day Trading for a Living?」（2020年・SSRN ワーキングペーパー）

注目すべきは「300日以上続けた人」に絞っている点です。すぐにやめた人ではありません。1年以上、本気で取り組んだ人たちの結果です。

生き残った3％も「勝った」とは言えない

では、損失を出さなかった3％は成功したのでしょうか。研究はここも数字にしています。

1,551人のうち、最低賃金を上回る収入を得られたのは17人だけです。

つまり「デイトレードで生活する」という目標に到達したのは、1年以上続けた人の1％程度にすぎません。

この標準偏差の大きさは重要です。勝っている人ですら、精神的に耐えられる状態ではなかったことを意味します。標準偏差やボラティリティは、値動きのばらつきを表す数値です。

最も重要な発見は「上達しなかった」こと

この研究でいちばん重い結論はここです。

「経験を積めばうまくなる」という前提が、データでは支持されなかったということです。

300日続けても上達しないのなら、600日続ければ勝てるようになる根拠もありません。これが「続ければいつか」という考え方を否定する部分です。

台湾では45万人を14年間分析した

もう1つの研究は、規模がさらに大きくなります。

出典：Barber, Lee, Liu, Odean「The Cross-Section of Speculator Skill: Evidence from Day Trading」Journal of Financial Markets 第18巻（2014年）

論文の表現は「手数料控除後の超過収益を、継続的かつ安定的に上げられるのはデイトレーダー全体の1％未満」というものです。

約45万人のうち、およそ4,000人。ブラジルの研究とは市場も時代も違うのに、ほぼ同じ結論が出ています。

上位と下位でどれだけ差があるか

bp（ベーシスポイント）は0.01％のこと。37.9bpは0.379％にあたる。

ここで見てほしいのは手数料の重みです。

下位のグループは、売買判断そのものよりコストで負けています。これは後で詳しく説明します。

8割が2年以内にやめる

同じ研究チームは、デイトレーダーの8割が2年以内に撤退することも報告しています。

この数字は、次の2つを意味します。

2つの研究に共通していること

市場も国も時代も違うのに、同じ方向の結論が出ています。これは「その市場が特殊だった」という説明では片づきません。

ここから先は、なぜこうなるのかという構造の話です。理由がわかれば、日本の市場でも同じことが起きる理屈が見えます。

理由① デイトレはマイナスサムゲーム

最も根本的な理由がこれです。デイトレードと長期投資は、利益の出どころがまったく違います。

これは意見ではなく算数です。全員の損益を合計すると、コストの分だけマイナスになります。

つまりデイトレードで勝つには、「平均以上」では足りません。コスト分を上回るだけ、他の参加者から取る必要があります。

一方、インデックス投資のように市場全体を長く持つ方法は、企業の利益成長そのものを取りにいく形になります。ここが決定的な違いです。

理由② コストが取引回数に比例する

「手数料0円だからコストはかからない」は誤解です。手数料がゼロでも、スプレッドは必ず払っています。

買うときは売り注文の値段（少し高い）、売るときは買い注文の値段（少し安い）で約定します。この差が実質的なコストです。板を見るとその構造がわかります。

1往復あたりのコストを0.1％（株価1,000円・呼値1円の銘柄を想定）、年間250営業日、毎回資金の全額を使うと仮定した単純計算。実際のコストは銘柄と注文方法で変わります。

1日5往復する人は、年間で資金の125％にあたる利益を出して、ようやくトントンです。

売買判断がどれだけ正確でも、この数字を超えられなければ資金は減り続けます。台湾の研究で下位グループの損失が手数料込みで2.5倍になっていたのは、これが原因です。

取引回数が多いほどコストが積み上がる構造は、スキャルピングでさらに極端になります。

理由③ 反対側にいるのが誰か

デイトレードで利益を出すには、誰かから取る必要があります。では、その相手は誰でしょうか。

個人が取れる相手は、実質的に他の個人だけです。そしてその他の個人も、同じ数字を見て同じツールを使っています。

大口の売買の痕跡は歩み値である程度たどれますが、それが見えたときにはすでに約定が済んでいます。

板に出ている大きな注文が本物とは限らないという問題もあります（板参照）。約定していない注文はいつでも取り消せます。

理由④ 税金が毎年確定してしまう

見落とされやすいのがここです。デイトレードは利益を毎年確定させるため、税金を毎年払います。

一方、長期で保有し続ければ、含み益には課税されません。払わずに済んだ税金の分も、翌年の元手として働き続けます。この差については利確でも解説しています。

元本100万円、年利10％、税率20.315％、手数料は考慮しない前提の単純計算。運用成果を保証するものではありません。

同じ年利でも、税金を先に払うかどうかだけで元本と同じくらいの差が出ます。デイトレードはこの差を、毎年自分から捨てていることになります。

税金の基本はキャピタルゲイン、口座の選び方は特定口座で解説しています。

理由⑤ 見えているのは勝った人だけ

数字と実感がずれる最大の原因が、これです。

ブラジルの研究で最低賃金を超えたのは1,551人中17人でした。その17人だけがSNSで発信していたら、外からは「デイトレは勝てる」と見えます。

負けた1,534人は、そもそも発信しません。これは嘘をついている人がいるという話ではなく、見える範囲が最初から偏っているという話です。

短期間で急騰した銘柄に飛びつくイナゴの構図も、同じバイアスから生まれます。

「絶対に勝てない」とは言えない理由

ここは正確に書きます。研究が示しているのは「絶対に勝てない」ではありません。

台湾の研究は「1％未満は継続的・安定的に勝てる」と結論づけています。技能の差は実在します。

ただし、これは「だから自分にもできる」という話にはなりません。

「絶対に勝てない」と言うと、勝っている人を1人挙げられただけで話が終わります。そうではなく、97％という確率と、上達が確認されなかったという事実で判断してください。

日本に同じ研究はあるのか

正直に書きます。日本には、これらと同規模の学術研究が公表されていません。

「9割が負ける」という言い方は広く使われていますが、出典をたどれる日本の調査は見当たりません。この記事でその数字を使わなかったのはそのためです。

一方で、マイナスサムであること、コストが回数に比例すること、税金が毎年確定することは、日本の市場でもそのまま当てはまります。

長期投資と何が違うのか

NISAとの相性の悪さは見落とされがちです。NISA口座で売買を繰り返すと年間の枠を消費していきますし、NISA口座で出た損失は他の口座の利益と損益通算できません。

それでもやるなら決めておくこと

禁止する立場ではありません。ただし、確率を知ったうえで条件を決めてから始めてください。

③がとくに重要です。8割が2年以内にやめるという事実は、裏を返せば「やめどきを自分で決めていない人が多い」ということでもあります。

なお現物取引には、同じ資金・同じ銘柄で1日1往復までという制約があります（差金決済の禁止）。詳しくはデイトレードとはで解説しています。

※ 本記事は公表された学術研究と制度の解説であり、特定の手法や売買を推奨・否定するものではありません。試算は仮定を置いた単純計算であり、運用成果を保証するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。

デイトレードの勝率に関するよくある質問

まとめ

2つの研究が示したのは「97％が負ける」と「続けても上達しない」という2つの事実です。精神論ではなく、コストと構造の問題です。

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