上方修正・下方修正とは？出やすい時期と、30％と50％で株価の反応が変わる理由

上方修正が出ても株価が下がることがあります。原因は修正の「幅」です。

東京証券取引所は、業績予想が一定以上ずれた場合に開示を義務づけています。この基準ぎりぎりの修正は、企業が「出さざるを得なかった」だけの数字です。

修正の幅	読み方
利益で30％前後	開示基準を満たしたから出しただけ。反応は小さい
利益で50％以上	想定外の変化が起きている。大きく動きやすい

上方修正か下方修正かより、幅がどれだけかのほうが株価を動かします。

そして、もうひとつ見るべきものがあります。修正の理由です。同じ増額でも、本業が伸びたのか為替や資産売却によるものかで、意味がまったく変わります。この記事では、その読み分け方を整理します。

この記事でわかること

・業績予想の修正が開示される基準
・上方修正でも株価が下がる4つのケース
・下方修正が買われることがある理由
・修正幅と修正理由の読み分け方
・修正が出やすい時期
・決算シーズンは本当に荒れるのか
・修正を先読みするための材料
・投資判断への落とし込み方

※ この記事は制度とデータの解説であり、特定の銘柄や売買を推奨するものではありません。

業績予想の修正とは

日本の上場企業は、決算発表のときにその期の業績予想（会社予想）を自分で公表します。この数字が実際とずれてきたときに出すのが修正です。

種類	内容	一般的な受け取られ方
上方修正	予想を引き上げる	好材料
下方修正	予想を引き下げる	悪材料
未定から公表	「未定」としていた予想を出す	中身次第

会社予想は日本独特の慣行で、米国企業にはこの形式がありません。経営者自身が出す数字なので、市場の予想より重く受け止められます。

業績予想はどこに載っているのか

書類	業績予想の記載
決算短信	載っている。サマリー1ページ目。決算書類ではここに載る
有価証券報告書	載っていない（確定した実績を報告する書類のため）
修正の開示資料	「業績予想の修正に関するお知らせ」として単独で開示される

決算の書類のうち、業績予想が載っているのは決算短信です。決算短信の発表で株価が大きく動きやすいのは、このためです。

開示が義務づけられる基準

企業が任意で出しているように見えて、実際には基準があります。

項目	直近の予想からの変動
売上高	10％以上
営業利益	30％以上
経常利益	30％以上
当期純利益	30％以上

※ 基準は変更されることがあります。

この基準を知っていると、修正の意味が読める

🔵 利益の修正幅が30％台なら、開示基準を超えたので出した、という性格が強くなります
→ すでに四半期の数字から予想できていた範囲であることが多く、反応は小さくなりがち

🔴 利益の修正幅が50％、100％を超えるなら、市場も企業も想定していなかった変化が起きています
→ ここで大きく動きます

🔵 開示のニュースを見たら、まず「何％の修正か」を確認するのが最初の作業になります。

10・30ルールで見落としやすい点

覚え方と、見落としやすい点

・通称「10・30ルール」。売上は10％、利益は30％
・上方でも下方でも同じ基準。良いニュースだから出さなくてよい、ということはない
・比べる相手は「前年」ではなく「直近に公表した自社の予想」
・利益のほうが基準が緩いのは、利益は振れやすいから
　（売上が5％動くと利益は30％動くことがある）

3行目は間違えやすいポイントです。「前年比30％増だから上方修正が出る」のではありません。自分が出した予想からのズレで判断します。

上方修正でも株価が下がる4つのケース

ケース	中身
① 市場の予想に届かない	会社が上方修正しても、アナリスト予想の平均より低ければ失望される
② 織り込み済み	修正を見越して事前に買われていた。発表で利益確定が出る
③ 中身が本業ではない	為替差益や資産売却による増額。来期は続かない
④ 幅が小さい	開示基準を満たしただけの修正で、新しい情報が少ない

①が1番多いパターンです。比較の相手は前期の実績ではなく、市場が織り込んでいる水準になります。

この水準はコンセンサスと呼ばれ、証券会社のアナリスト予想の平均として公表されています。修正のニュースを見たら、会社予想とコンセンサスのどちらが上かを確認します。

下方修正が買われることもある

状況	なぜ買われるのか
予想より下げ幅が小さい	市場は−50％を織り込んでいたのに、実際は−20％だった
不透明感が消えた	「どこまで悪いかわからない」状態が終わり、下限が見えた
一時的な要因	特別損失の計上など、来期には残らないもの
対策が同時に出た	構造改革や自社株買いが併せて発表された

株価が嫌うのは「悪い数字」ではなく「わからない状態」です。

下方修正で下限が確定すると、それ以上悪くならないという安心が生まれます。悪材料の出尽くしと呼ばれる動きです。

修正理由で判断が変わる

修正幅と同じくらい重要なのが、なぜ変わったのかです。

修正の理由	来期も続くか	評価
販売数量が増えた	続く可能性が高い	最も評価される
値上げが浸透した	続きやすい	高い
コストを削減した	一度きり	中程度
為替が想定より円安だった	為替次第。自力ではない	低い
資産を売却した	続かない	ほとんど評価されない

見分ける方法

どの利益が修正されたかを見ます。

✅ 営業利益が増えている … 本業が伸びている
🔵 経常利益だけ増えている … 為替差益など、本業の外の要因
🔴 当期純利益だけ増えている … 資産売却などの特別利益。来期には残らない

🔵 営業利益の修正が1番重要です。ここが動いていない上方修正は、中身が薄い可能性があります。

利益の階層については決算短信の記事で解説しています。

決算シーズンは本当に荒れるのか

日経平均で、決算発表が集中する時期の値動きを測りました。

期間	日数	1日の平均値幅
決算が集中する時期	888日	1.25％
それ以外	3,184日	1.18％

※ 決算集中期は1月下旬〜2月中旬、4月下旬〜5月中旬、7月下旬〜8月上旬、10月下旬〜11月中旬としています。

差は＋6.1％にとどまりました。指数としては、それほど荒れているわけではありません。

これは指数が数百銘柄の平均だからです。ある銘柄が上方修正で15％上がり、別の銘柄が下方修正で15％下がれば、指数の上では打ち消し合います。

つまり決算シーズンに荒れるのは指数ではなく、個別銘柄です。保有している銘柄の発表日を把握していないと、指数が静かでも自分の資産だけ大きく動くことになります。

修正が出やすい時期

時期	何が起きるか（3月期決算の企業）
4月下旬〜5月中旬	本決算と、新年度の予想の発表
7月下旬〜8月上旬	第1四半期。進捗率が良すぎる企業から修正が出始める
10月下旬〜11月中旬	中間決算。上期が終わり、通期の見通しが立つため修正が最も多い
1月下旬〜2月中旬	第3四半期。残り3か月なので精度の高い修正が出る
3月下旬	期末直前の駆け込み修正

中間決算のタイミングが1番修正の数が多くなります。半年分の実績が出そろい、通期の着地が読めるようになるためです。

修正を先読みするための材料

見るもの	判断
進捗率	通期予想に対する達成度。上期終了時点で60％を超えていれば上方修正の可能性
想定為替レート	実際の為替が想定より円安なら上振れしやすい
月次の売上開示	小売や外食は毎月公表している。先に傾向が見える
同業他社の決算	業界全体の環境が読める
原材料価格	コストの前提が崩れていないか

進捗率が1番実用的です。上期が終わった時点で通期予想の60％を超えていれば、残り半年で40％を積めばよいことになり、修正の余地が生まれます。

為替の見方は円高・円安と株価の関係の記事で扱っています。

進捗率の計算式と季節性

修正が出る前に気づく方法もあります。四半期ごとの進捗率を見ることです。

進捗率の目安

進捗率＝四半期までの実績 ÷ 通期予想 × 100

・第1四半期終了時 … 単純計算で 25％
・第2四半期終了時 … 単純計算で 50％
・第3四半期終了時 … 単純計算で 75％

→ 大きく上回っていれば上方修正、下回っていれば下方修正の可能性
・⚠️ ただし季節性のある業種では単純比較できない
　（年末に売上が集中する小売、期末に検収が集中する受注産業など）

進捗率は決算短信のサマリーから自分で計算できます。会社が修正を出す前に、数字は先に語っています。

どこで最速で知るか

場所	速さ	特徴
TDnet（東証の適時開示情報閲覧サービス）	最速	公表と同時に掲載される。一次情報
証券会社のアプリ・通知機能	速い	保有銘柄の開示を通知してくれるものがある
企業のIRページ	やや遅い	過去分がまとまっている
ニュースサイト・SNS	遅い	解釈が混ざる。一次情報で確認すること

開示は取引時間中にも出ます。15時以降に出ることが多いものの、場中に出れば株価はその場で動きます。SNSで話題になってから動くと、すでに価格に反映されたあとです。

SNS情報との付き合い方は株のX（旧Twitter）活用術と株クラ危険アカウントの見分け方で扱っています。

2024年の制度変更で変わったこと

修正開示そのもののルールは変わっていませんが、周辺の書類が変わりました。

四半期	改正前	改正後
第1・第3四半期	四半期報告書＋四半期決算短信	四半期決算短信に一本化
第2四半期	四半期報告書	半期報告書に変更

適用は2024年4月1日以後に開始する四半期からです。

投資家にとっての意味は、第1・第3四半期について監査法人のレビューを受けた書類がなくなったことです。修正開示の判断材料となる四半期の数字は、いま監査を受けていない決算短信の情報だけになっています。

投資判断への落とし込み方

確認する順番
① 修正幅は何％か（30％台か、50％超か）
② どの利益が修正されたか（営業利益が動いているか）
③ 理由は数量か、為替か、資産売却か
④ コンセンサスと比べてどうか
⑤ 発表までにどれだけ上がっていたか

1と2だけで、修正の質はかなり判別できます。営業利益が50％以上動いている修正は、本業に想定外の変化が起きているということです。

よくある質問

決算シーズンは相場が荒れますか？

指数で見ると、それほどでもありません。日経平均の2010年以降の集計では、決算集中期の1日の平均値幅が1.25％、それ以外が1.18％で差は＋6.1％にとどまりました。指数は数百銘柄の平均なので、上方修正で上がる銘柄と下方修正で下がる銘柄が打ち消し合うためです。荒れるのは個別銘柄です。保有銘柄の発表日を把握していないと、指数が静かでも自分の資産だけ大きく動きます。

まとめ｜方向より幅と中身

この記事の要点
開示基準は売上10％・利益30％。30％台の修正は「出さざるを得なかった」だけ
大きく動くのは50％を超える修正。想定外の変化が起きている
上方修正でも下がるのはコンセンサス割れ・織り込み済み・中身が本業でないとき
下方修正が買われるのは「わからない状態」が終わるから
中身は営業利益が動いているかで判別する
決算シーズンに荒れるのは指数ではなく個別銘柄（指数の差は＋6.1％）