DES（債務の株式化）とは？希薄化と株価への影響を解説

債務の株式化とは、会社の借金を株式に振り替えて、負債を資本に変える手法です。英語の頭文字からDES（デット・エクイティ・スワップ）とも呼ばれます。

返済義務のある借金が、返さなくてよい資本に変わるため、財務は劇的に改善します。その一方で、既存株主の持分は大きく薄まります。

この記事では、希薄化率の計算と、株価が急騰・急落する条件を解説します。

債務の株式化（DES）とは

債務の株式化（読み方：さいむのかぶしきか）とは、債権者が持っている債権を、その会社の株式に交換する取引です。

主に経営が苦しい会社の再建策として使われます。銀行にとっても、倒産して回収不能になるより、株式にして再建に賭けたほうが得だという判断です。

バランスシートはどう動くか

DESで動くのは貸借対照表の右側（負債と資本）だけです。左側の資産は1円も変わりません。

会社に現金が入ってくるわけではありません。増資と違って、資金調達ではないという点が重要です。

それでも効果は大きく、①支払利息が減る ②自己資本比率が上がる ③債務超過を解消できる、という3つの改善が同時に起きます。

DESの2つのやり方

現物出資型では、出資される債権の価値をいくらと見るかが争点になります。会社が苦しいほど債権の実際の価値は額面より低くなるためです。

※ 現物出資の手続きや検査役の調査の要否は、会社法の規定と個別の事情によって異なります。

会社側のメリット

4番目は上場企業にとって死活問題です。上場廃止の基準には債務超過に関する項目があり、解消できなければ市場から退場することになります。

債権者（銀行）から見たDES

右側の2番目が本質的なリスクです。債権者は倒産時に優先して弁済を受けられますが、株主は最後です。DESは、その優先順位を自ら手放す決断ということになります。

既存株主に何が起きるか

ここが投資家にとって最重要です。新株が発行されるため、既存株主の持分は必ず薄まります。

加えて、DESを行う会社はそもそも株価が大きく下がっていることがほとんどです。株価が低いほど、同じ債務額でも発行される株数は増えます。

希薄化率の計算方法

数値例で見ます。

元の株主が100％持っていた会社が、DES後には40％しか持っていない会社になります。1株あたりの利益（EPS）も同じ割合で薄まります。

株価が急騰するケース・急落するケース

同じDESでも市場が何を織り込んでいたかで反応は正反対になります。

とくに注意したいのがDESが繰り返されている会社です。1度目で財務が改善しても、本業が赤字のままなら再び債務は膨らみます。そのたびに株主は薄まり続けます。

DESの税務（債務消滅益）

DESには見落とされがちな税務の論点があります。

再建のためにDESをしたのに、利益が出たことになって税金がかかるという逆転現象が起こりえます。

実務では、繰越欠損金や、一定の要件を満たす場合の期限切れ欠損金の活用によって負担を抑える設計が検討されます。現金振替型（疑似DES）が選ばれるのは、この論点を避けやすいからでもあります。

※ 税務の取扱いは個別事情と改正によって変わります。実務では必ず税理士等の専門家にご確認ください。

第三者割当増資との違い

DESの前兆を財務指標から読む

DESは突然発表されますが、その前段階には財務上の兆候が出ています。

継続企業の前提に関する注記が付いた会社では、何らかの財務再構築が検討されていると考えたほうが自然です。

※ 本記事は制度の解説であり、特定の銘柄や売買を推奨するものではありません。投資判断はご自身の責任でお願いします。

DESに関するよくある質問

まとめ

DESは「借金を株主の持分で肩代わりする」手法です。会社は救われますが、そのコストを負担するのは既存株主です。

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