お化粧買いとは？決算期末の株価と相場操縦の境界線

お化粧買いとは、決算期末に機関投資家などが保有銘柄を買い増し、株価を高くして運用成績を良く見せようとする行為のことです。

ドレッシング買い、期末のドレッシングとも呼ばれます。

ただし、この記事で最も伝えたいのは別の点です。お化粧買いは、やりすぎると相場操縦として違法になります。実際に大手証券会社が摘発された例があります。

お化粧買いとは

お化粧買い（読み方：おけしょうがい）は、運用成績の見栄えを良くするための買いを指す俗語です。

なぜ「お化粧」なのか。実態は変わっていないのに、見え方だけを良くするからです。

なぜ期末に株価を上げたいのか

機関投資家の立場に立つと、動機がはっきりします。

ただし、これは翌営業日には元に戻ります。買い支えをやめれば株価は下がるため、実質的には何も生んでいません。

だからこそ「お化粧」であり、だからこそ問題視されます。

相場操縦との境界線

この記事で最も重要な章です。

金融商品取引法159条は、取引によって人為的に株価を動かす行為を禁じています。これが相場操縦です。

分かれ目は「なぜ買ったか」という目的です。同じ買い注文でも、投資判断なのか価格操作なのかで扱いが変わります。

そして目的は、社内のやりとりや発注のパターンから証明されうるものです。

実際に摘発された事例

「理屈のうえでは違法」という話ではありません。大手証券会社が実際に処分を受けています。

東京地裁は「社内風土や組織自体が違法な相場操縦を許容していた」と指摘しました。個人の暴走ではなく、組織の問題と認定されています。

現在も本当に行われているのか

結論から言えば、露骨なお化粧買いは、現在ほとんど行われていないと考えるべきです。

したがって「期末だから上がるはず」と考えて売買するのは危険です。その前提自体が、現在の市場では成り立ちにくくなっています。

それでも期末に株価が動くのは事実です。ただし理由は別のところにあります。

期末に株価が動く本当の理由

お化粧買い以外に、期末には実際の需給要因が複数重なります。

これらはすべて、隠す必要のない正当な取引です。そしてお化粧買いよりはるかに大きな金額が動きます。

「期末に株価が動いた」ときは、まずこの5つを疑ってください。

権利付最終売買日の仕組み

期末の値動きで最も分かりやすいのが、配当の権利取りです。

権利落ちによる下落は、お化粧買いの反動ではありません。配当を受け取る権利がなくなった分、株価が調整されているだけです。

配当の水準は配当性向とは、銘柄の選び方は高配当株の選び方で扱っています。

個人投資家がやるべきこと

2行目と4行目は、確実に起きる需給なので予定として使えます。お化粧買いのような不確かなものより、制度が根拠のイベントに注目するほうが実用的です。

季節性の扱い方はアノマリーとはで詳しく扱っています。

逆の現象「お化粧売り」はあるか

2行目は、株価を動かす目的ではなく「保有銘柄リストを見栄えよくする」行為です。

運用報告書には期末時点の保有銘柄が並びます。不振の銘柄を持っていると説明を求められるため、期末前に処分するという行動が生まれます。

ただしこれも、露骨に行えば受益者の利益を損なう行為であり、投資信託を選ぶ側としては注意して見るべき点です。

お化粧買いに関するよくある質問

まとめ

お化粧買いは「実態を変えずに見え方だけを変える行為」であり、だからこそ規制の対象になります。

※ 本記事は2026年8月時点の情報にもとづく解説であり、特定の銘柄や投資判断を推奨するものではありません。法令の適用は個別の事案によって判断されます。

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