売出しとは？誰が売るかで株価への影響が変わる理由

売出しとは、すでに発行されている株式を大株主などが投資家に売り出すことです。新株を発行しないので、1株の価値は薄まりません。

ここが公募増資との決定的な違いです。売出しでは会社に資金が1円も入りません。お金は売り出した株主の手に渡ります。したがって「資金調達」という言葉は売出しには当てはまりません。

そして希薄化しないのに、株価は下がることがあります。この記事では、なぜそうなるのか、そして売出人が誰かによって意味がどう変わるのかを整理します。

売出しとは？まず結論から

売出し（読み方：うりだし）

すでに発行済みの株式を保有している株主が、その株式を不特定多数の投資家に対してまとめて売却することを売出しといいます。証券会社が引き受けて、投資家に販売します。

売り出す株主のことを売出人といいます。売出人になるのは、親会社、創業家、取引先、ベンチャーキャピタル、そして会社自身（自己株式の処分）などです。

※ 両方をまとめてPO（Public Offering）と呼びます。実際の開示では同時に行われることが多くあります。

売出人が誰かで意味が変わる【判別表】

売出しの評価は、売出人の属性でほぼ決まります。

最後の行に注意してください。会社が保有する自己株式を売り出す場合、発行済株式数は増えませんが、市場に出回る株は増えます。希薄化はしないものの、需給への影響は公募増資に近くなります。

開示には売出人の名称と、その保有株数、売出し後の保有株数が記載されます。売出し後に何％残るのかを見れば、その株主が今後も売り続ける余地があるかが分かります。

希薄化しないのに株価が下がる3つの理由

①は理屈として避けられません。だからこそ、「希薄化しないから影響は小さい」という説明を、そのまま受け取らないでください。浮動株比率がどれだけ上がるのかを、売出株数と発行済株式数の比率で確認するのが実務的です。

売出しの規模を数字で測る

影響の大きさは感覚ではなく、2つの比率で測れます。どちらも開示の数字から計算できます。

②が実務では効きます。発行済株式数の3％でも、出来高が細い銘柄なら消化に何日もかかります。

※ 発行済株式総数に対する比率はどちらも3％で同じですが、市場への負荷はまったく違います。

同じ3％の売出しでも、B銘柄では1か月ぶんの売り物が一度に出てくるのと同じことです。売出しの影響を見るときは、必ず出来高と比べてください。出来高の水準は証券会社の画面で確認できます。

浮動株が増えることのプラス面

売出しは悪い面だけではありません。むしろ中長期では評価される要素もあります。

短期の売り圧力と、中長期の買い手拡大が同時に起きる

出来高が少ない銘柄は、まとまった金額を運用する機関投資家が買えません。売りたいときに売れないためです。売出しで浮動株が増えると、この制約が緩みます。

また、株価指数に組み入れられる際の判定には浮動株の状況が使われます。浮動株が増えることで指数への組入や比率の見直しにつながる場合、指数連動の資金が入る可能性も出てきます。

政策保有株の解消という大きな流れ

近年、売出しが増えている最大の背景がこれです。

日本企業は長く、取引関係の維持を目的にお互いの株式を持ち合ってきました。これを政策保有株といいます。しかしコーポレートガバナンス改革の流れの中で、資本効率を下げる保有として縮減が求められるようになりました。

この解消によって放出された株の受け皿になっているのが、売出しと自社株買いです。売出しの開示を見たとき、政策保有の解消であれば個別企業の判断ではなく構造的な流れの一部だと読めます。

この場合、売出しそのものをネガティブに捉える必要は薄くなります。むしろ売出しを終えた後は、その分の売り圧力が消えるという見方もできます。

売出しの日程と申込手順

売出しは公募と同じ日程で進みます。

申し込む側の損益分岐点は売出価格そのものです。ディスカウント率が3％なら、受渡日までに株価が3％下がれば利益はゼロになります。割引率とリスクが同じ桁である以上、確実に儲かる仕組みではありません。

売出しの開示で見る6項目

開示は長文ですが、判断に必要な項目は決まっています。

3項目目が最も見落とされます。売出し後の保有比率が高いまま残っていれば、同じ株主が再び売り出す可能性があります。1回の売出しで終わるのか、続きがあるのかはここで読めます。

6項目目も重要です。「資金需要への対応」といった抽象的な記載だけの場合と、「政策保有株式の縮減方針に基づく」と明記されている場合では、市場の受け止め方が変わります。理由が具体的なほど、不透明感による売りは小さくなります。

立会外分売・第三者割当との使い分け

売出しと立会外分売は、どちらも既発行株を売る点で同じです。違いは規模と拘束期間です。立会外分売は当日に受け渡され、その日から売却できます。売出しは受渡まで待たなければなりません。

大株主が数％の持分をまとめて処分するなら売出し、小口の放出なら立会外分売、というのが実務上の使い分けです。

売出しのデメリットと注意点

売出しに関するよくある質問

まとめ

売出しは、既発行の株式を大株主などが売ることです。希薄化はしませんが、浮動株が増えるため株価は下がることがあります。判断の起点は売出人が誰かです。

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