CFPSとは？EPSとの違いと設備が重い会社の見方

CFPSとは、1株あたりのキャッシュフローを表す指標です。Cash Flow Per Share の略で、1株につきどれだけの現金を生み出したかを示します。

利益は会計処理で動きますが、現金の出入りはごまかしが効きません。

そのためEPS（1株当たり利益）だけでは見抜けない会社の実力を、CFPSは映し出します。

この記事でわかること

・CFPSの意味と、EPSとの決定的な違い
・簡易キャッシュフローと営業キャッシュフローの2つの計算方法
・なぜ減価償却費を足し戻すのか
・🔴 EPSとCFPSの差が大きく開く業種
・PCFR（株価キャッシュフロー倍率）との関係
・PERとPCFRを並べて読む4象限
・のれん償却や減損がある会社の読み方
・CFPSが使えない場面と、その限界

CFPSとは

CFPS（読み方：しーえふぴーえす）は、会社が1年間に生み出した現金を、発行済株式数で割った数字です。

項目	内容
正式名称	Cash Flow Per Share（1株当たりキャッシュフロー）
計算式	キャッシュフロー ÷ 発行済株式数
単位	円
似た指標	EPS（1株当たり利益）、BPS（1株当たり純資産）
組み合わせる指標	PCFR（株価キャッシュフロー倍率）
性質	会計処理の影響を受けにくい

EPSが「会計上の利益」を1株あたりにしたものだとすれば、CFPSは「実際の現金」を1株あたりにしたものです。

単独で使うことはあまりなく、株価と組み合わせてPCFRという倍率にして使うのが一般的です。

なぜEPSだけでは足りないのか

利益という数字は、思っているより柔らかいものです。

会計上の判断	利益への影響	現金への影響
減価償却の方法を変える	変わる	変わらない
耐用年数を長くする	増える	変わらない
のれんの償却期間を変える	変わる	変わらない
減損損失を計上する	大きく減る	変わらない
在庫の評価を変える	変わる	変わらない

どれも会社が現金を1円も動かしていないのに、利益だけが動きます。

もちろん恣意的に操作できるわけではなく、会計基準と監査の枠内での話です。ただし同じ実力の会社でも、会計方針が違えばEPSは違う数字になります。

そこで「現金の出入りに近い数字で比べよう」というのがCFPSの発想です。

CFPSの計算方法は2つある

実務では2種類の計算方法が使われます。どちらで計算されているかを確認しないと、他社と比べられません。

方法	計算式	特徴
簡易法	（当期純利益＋減価償却費）÷ 発行済株式数	手計算できる。四季報などで使われる
営業CF法	営業活動によるキャッシュ・フロー ÷ 発行済株式数	より正確。運転資本の増減も反映される

簡易法は、損益計算書の当期純利益に、現金の支出を伴わない費用である減価償却費を足し戻すという考え方です。

① 当期純利益

損益計算書の一番下の数字

② ＋減価償却費

現金は出ていないのに、費用として引かれていた分

③ ÷ 発行済株式数

1株あたりに直す。これがCFPS

より正確なのは営業CF法です。キャッシュフロー計算書の営業活動によるキャッシュ・フローを使うと、売掛金や在庫の増減といった運転資本の動きまで反映されます。

簡易法は在庫が膨らんでいても数字に出ません。売れていない商品を作り続けている会社でも、簡易法のCFPSは高く出てしまいます。

なぜ減価償却費を足し戻すのか

ここがCFPSの核心です。

10億円の機械を10年で償却する場合
年	実際に払った現金	費用として引かれる額
1年目（購入時）	10億円	1億円
2年目	0円	1億円
3〜10年目	0円	毎年1億円

2年目以降、この会社は機械のために現金を1円も払っていません。

それでも損益計算書には毎年1億円の費用が並びます。つまり利益は1億円ぶん低く表示されているのに、現金はその分だけ手元に残っています。

だから利益に減価償却費を足し戻すと、実際に手元に残った現金に近い数字になるわけです。

EPSとCFPSの差が意味すること

2つの数字の差は、その会社の性質を表します。

差が小さい会社

設備をあまり持たない。
ソフトウェア、人材、コンサル、小売など。

PERで判断してよい

差が大きい会社

巨額の設備を持つ。
鉄道、電力、通信、鉄鋼、半導体、不動産。

PERだけだと割高に見える

減価償却が重い業種ほど差が開く

具体的にイメージするために、単純化した例で比べます。

発行済株式数1億株、株価1,000円と仮定した比較（数値は説明のための例）
項目	A社（設備が軽い）	B社（設備が重い）
当期純利益	100億円	50億円
減価償却費	10億円	100億円
EPS	100円	50円
CFPS	110円	150円
PER	10倍	20倍（割高に見える）
PCFR	9.1倍	6.7倍（実は割安）

PERだけを見るとB社は割高です。ところがPCFRで見ると、B社のほうが割安になります。

B社は毎年100億円の減価償却費を計上していますが、その現金は出ていきません。手元に残っている現金は、実はA社より多いのです。

この現象はシクリカル銘柄のように設備が重い業種で顕著に出ます。PERだけで割高と判断すると、こうした会社を取りこぼします。

PCFRの使い方

CFPSを株価と組み合わせたものがPCFR（株価キャッシュフロー倍率）です。

項目	内容
計算式	株価 ÷ CFPS
意味	今の株価が、1年ぶんの現金創出力の何倍か
低いほど	割安と判断される
目安	絶対的な基準はない。同業他社と比べる
対応する指標	PERのキャッシュフロー版

絶対的な目安の数字はありません。設備の重さが業種によってまったく違うため、PCFRを異業種間で比べても意味がないからです。

使い方は必ず同業他社との比較か、その会社自身の過去との比較にしてください。詳しくはPCFRとはで扱っています。

PERとPCFRを並べて読む

2つの倍率を組み合わせると、会社の見え方が立体的になります。

PER	PCFR	読み取れること
低い	低い	素直に割安。ただし理由があるはず
高い	低い	減価償却が重い会社。PERだけだと見落とす
低い	高い	利益に一時的なかさ上げがある可能性
高い	高い	成長期待が織り込まれている

3行目に注意してください。PERが低いのにPCFRが高い会社は、資産の売却益など、現金を伴わない、あるいは一度きりの利益で数字が良く見えているおそれがあります。

この場合は特別利益の中身を確認してください。決算短信の損益計算書を見れば、どこで利益が出たかが分かります。

のれん償却がある会社の読み方

買収を繰り返している会社では、のれんの扱いがEPSを大きく左右します。

会計基準	のれんの扱い	EPSへの影響
日本基準	最長20年で毎年償却	毎年下がる
IFRS	償却しない（毎年減損テスト）	通常は影響なし

同じ買収をしても、採用している基準が違うだけでEPSが変わります。

のれん償却は現金の支出を伴わないため、CFPSでは足し戻されます。日本基準で買収を重ねている会社は、PERで見ると割高に見えやすいので、PCFRを併用する価値が高くなります。

減損損失が計上された年も同じです。巨額の赤字に見えても、現金は出ていっていません。特別損失とはでも解説しています。

CFPSの限界

万能ではありません。むしろ限界を知らずに使うと、危険な判断につながります。

限界	内容
① 設備投資を考慮しない	最大の弱点。稼いだ現金の大半を設備に使う会社でも高く出る
② 借入の返済を考慮しない	有利子負債が重い会社は、現金が返済に消える
③ 簡易法では在庫が見えない	売れない在庫が膨らんでいても数字に出ない
④ 異業種比較ができない	設備の重さが違いすぎて、水準の意味が変わる
⑤ 成長性を表さない	あくまで過去1年の実績。将来は保証しない

①が最も重要です。鉄道会社が年間1,000億円の現金を稼いでも、線路と車両の更新に900億円使うなら、株主に残るのは100億円です。

この差を見るには、営業キャッシュフローから設備投資を引いたフリーキャッシュフローを見る必要があります。キャッシュフローとはで3つのキャッシュフローの読み方を扱っています。

CFPSで会社を比較する手順

実際に使うときの順番

・① まずPERとPBRで全体の位置を見る
・② 設備が重い業種なら、PCFRを追加で確認する
・③ 同業他社の PER と PCFR を横に並べる
・④ PERが高くPCFRが低い会社を拾い出す
・⑤ その会社の設備投資額をキャッシュフロー計算書で確認する
・⑥ 営業CF − 設備投資がプラスかを見る
・⑦ 有利子負債の返済額と比べる
・⑧ 過去3〜5年ぶんを並べて、単年の異常値でないか確かめる

⑧を省くと、たまたま良かった1年を実力と勘違いします。資産の売却があった年や、大型の受注が入った年は、翌年に反動が出ます。

銘柄の絞り込み方は株のスクリーニングとは、指標の全体像はファンダメンタルズ分析とはを参照してください。

CFPSに関するよくある質問

CFPSとは何ですか？

1株あたりのキャッシュフローを表す指標です。Cash Flow Per Shareの略で、会社が1年間に生み出した現金を発行済株式数で割って求めます。EPSが会計上の利益を1株あたりにしたものだとすれば、CFPSは実際の現金を1株あたりにしたものです。利益は減価償却の方法や耐用年数の設定で動きますが、現金の出入りは動きません。そのため会計処理の影響を受けにくい指標として使われます。

CFPSはどう計算しますか？

2つの方法があります。簡易法は、当期純利益に減価償却費を足して発行済株式数で割ります。会社四季報などで使われる方法で、手計算できます。より正確なのは営業CF法で、キャッシュフロー計算書の営業活動によるキャッシュ・フローを発行済株式数で割ります。こちらは売掛金や在庫の増減といった運転資本の動きまで反映されます。簡易法は在庫が膨らんでいても数字に出ないため、どちらで計算されているか確認してください。

なぜ減価償却費を足し戻すのですか？

現金の支出を伴わない費用だからです。10億円の機械を10年で償却する場合、現金を払ったのは購入した年だけで、2年目以降は1円も出ていきません。それでも損益計算書には毎年1億円の費用が並びます。つまり利益は1億円ぶん低く表示されているのに、その現金は手元に残っています。だから利益に減価償却費を足し戻すと、実際に残った現金に近い数字になります。のれん償却や減損損失も、同じ理由で足し戻します。

EPSとCFPSはどちらを見ればよいですか？

業種によります。ソフトウェアや人材、コンサルのように設備をあまり持たない会社は、EPSとCFPSの差が小さいのでPERで判断して問題ありません。一方、鉄道、電力、通信、鉄鋼、半導体、不動産のように巨額の設備を持つ会社は、減価償却費が大きいためEPSが押し下げられます。PERだけを見ると割高に見えるので、PCFRを併用してください。両方を並べて見るのが基本です。

PCFRの目安は何倍ですか？

絶対的な基準はありません。設備の重さが業種によってまったく違うため、異業種間でPCFRを比べても意味がないからです。使うときは必ず同業他社との比較か、その会社自身の過去との比較にしてください。同じ業界の平均より低ければ相対的に割安、高ければ相対的に割高と判断します。単年ではなく過去3〜5年ぶんを並べて、単年の異常値でないか確認することも重要です。

PERが低いのにPCFRが高い会社は危険ですか？

注意が必要な組み合わせです。利益に一時的なかさ上げがある可能性があります。資産の売却益のように、現金を伴わない、あるいは一度きりの利益でPERが低く見えているケースです。この場合は決算短信の損益計算書を開き、特別利益の中身を確認してください。本業の営業利益が伸びているのか、それとも本業以外の要因なのかを区別することが重要です。翌年に同じ利益が出ないなら、その低PERは持続しません。

CFPSの弱点は何ですか？

最大の弱点は、設備投資を考慮していないことです。鉄道会社が年間1,000億円の現金を稼いでも、線路と車両の更新に900億円使うなら、株主に残るのは100億円です。それでもCFPSは1,000億円ベースで計算されます。借入の返済も考慮されません。簡易法では在庫の膨らみも見えません。この差を見るには、営業キャッシュフローから設備投資を引いたフリーキャッシュフローを確認する必要があります。

のれんがある会社はどう読めばよいですか？

採用している会計基準を確認してください。日本基準ではのれんを最長20年かけて毎年償却するため、買収を重ねている会社はEPSが押し下げられます。IFRSは償却せず毎年減損テストを行うだけなので、通常はEPSに影響しません。同じ買収をしても基準が違うだけでEPSが変わります。のれん償却は現金の支出を伴わないためCFPSでは足し戻されるので、日本基準で買収を重ねている会社ほどPCFRを併用する価値が高くなります。

まとめ

CFPSは「利益では見えない現金の実力」を測るための指標です。

この記事のまとめ

・CFPS＝1株当たりキャッシュフロー。現金 ÷ 発行済株式数
・簡易法は（当期純利益＋減価償却費）÷ 発行済株式数
・より正確なのは営業活動によるキャッシュ・フローを使う方法
・🔴 利益は会計処理で動くが、現金の出入りは動かない
・減価償却費を足し戻すのは、現金が出ていない費用だから
・🔴 設備が重い業種ほどEPSとCFPSの差が開く
・鉄道・電力・通信・鉄鋼・半導体・不動産はPERだけだと割高に見える
・PCFR＝株価 ÷ CFPS。絶対的な目安はなく同業他社と比べる
・🔴 PERが低くPCFRが高い会社は、一時的な利益のかさ上げに注意
・日本基準ののれん償却は現金支出を伴わないため、CFPSで足し戻される
・🔵 最大の弱点は設備投資を考慮しないこと。フリーCFで補う

※ 本記事は2026年8月時点の情報にもとづく解説であり、特定の銘柄や投資判断を推奨するものではありません。記載した計算例は仕組みを説明するための仮定値です。