セルインメイとは？格言の後半にある9月まで戻るなの意味

セルインメイとは、「5月に売って market から離れろ」という英語圏の相場格言です。

読み方は「せるいんめい」。ところが日本で広まっているのは、この格言の前半だけです。

本来は「いつ戻ってくるか」まで指定した、二部構成の格言です。後半を知ると、意味がまったく変わります。

この記事でわかること

・🔴 セルインメイの「後半」に何が書かれているか
・セント・レジャー・デーとは何の日か
・米国版と英国版の違い
・由来となったロンドンの金融街の習慣
・ハロウィン効果との関係
・🔴 日本の5月に実際に起きていること
・検証するときに結果が変わる3つの落とし穴
・この格言どおりに売買するとどうなるか

セルインメイとは

項目	内容
読み方	せるいんめい
日本での理解	「5月に売れ」
本来の意味	「5月に売って、9月まで戻ってくるな」
発祥	イギリス（ロンドンの金融街）
分類	季節性のアノマリー
現在の有効性	2010年代以降はほとんど機能していない

この格言が有名になったのは、語呂がよく覚えやすいからです。

統計的な裏づけが強いから残ったわけではありません。まずは正しい全文を確認します。

格言には後半がある

英語圏で伝えられている形は、次のようなものです。

前半（日本で広まった部分）

Sell in May and go away

5月に売って、market から離れろ

後半（ほとんど知られていない）

don't come back until St Leger Day

セント・レジャー・デーまで戻ってくるな

つまりこの格言は、売る時期だけでなく「買い戻す時期」まで指定しています。

読み方	意味すること
前半だけ	5月は下がる、という予想になってしまう
全文	夏は市場から離れて休め、という季節の助言

前半だけを切り取ると、意味が変わります。

全文で読めば、これは「5月に暴落する」という予想ではありません。「夏場は参加者が減って値動きが不安定になるから、その期間は休みなさい」という趣旨です。

格言としては休むも相場に近い性格を持っています。

なお表現にはいくつかのバリエーションが伝わっており、「come back on St Leger's Day」など細部の言い回しは資料によって異なります。

セント・レジャー・デーとは

金融用語ではありません。競馬のレース名です。

項目	内容
正式名称	セント・レジャー・ステークス（St Leger Stakes）
開催地	イギリス・ドンカスター競馬場
時期	9月中旬ごろ
位置づけ	イギリスのクラシック三冠の最終戦
格言での役割	社交シーズンの終わり＝ロンドンへ戻る合図

当時のイギリスでは、社交行事のカレンダーが季節の区切りでした。

夏のあいだは競馬やヨットレースなどの行事が続き、それが終わるとロンドンへ戻る。その戻る合図として、この大レースが使われたわけです。

相場の統計から出てきた日付ではありません。ここが、この格言の性格を理解する鍵になります。

米国版と英国版

版	戻る時期	背景
英国版	セント・レジャー・デー（9月中旬）	社交シーズンの終わり
米国版	レイバーデー（9月第1月曜）	夏休みの終わり
別の言い方	ハロウィン（10月31日）	ハロウィン効果として知られる

どの版でも共通しているのは「夏のあいだは離れる」という点です。

戻る日付が9月なのか10月末なのかは、その国の生活習慣に合わせて変わっています。相場の統計に合わせて調整されたものではありません。

ハロウィン効果との関係

学術的な文脈では、ハロウィン効果という名前で扱われることがあります。

期間	呼び名	言われていること
11月〜4月	好調期	リターンが高い傾向があるとされてきた
5月〜10月	不調期	リターンが低い傾向があるとされてきた

ただし「とされてきた」という点が重要です。

過去の一定期間を切り取ればそう見えるというだけで、将来も同じになる保証はありません。実際、近年の検証では成立しない年が続いています。

アノマリー全般がなぜ消えていくのかはアノマリーとはで詳しく扱っています。

なぜ夏が弱いと言われたのか

説明	いまも成り立つか
運用者が夏季休暇に入る	弱い。24時間・世界中で取引される
ヘッジファンドの決算が重なる	一定の説明力はあるが決定的ではない
出来高が細り、値が振れやすい	これは今も観測されることがある
格言が有名だから、皆が売る	先回りされて時期がずれるので、自壊する

最後の説明が、この格言の運命を決めています。

「5月に下がるなら4月に売ろう」と考える人が現れ、さらにその先回りをする人が出ます。結果として時期が前倒しになり、やがて傾向そのものが消えていきます。

日本の5月に実際に起きていること

格言の由来はイギリスですが、日本の5月にはそれとは無関係な、はっきりした事情があります。

① 本決算の集中

3月期企業の決算が5月に集中。翌期予想が出る

② 連休前の手仕舞い

大型連休中の海外リスクを避けるため持ち高を減らす

③ 権利取りの終了

3月末の配当・優待が終わり、買う理由が減る

出来事	株価への働き
決算短信の発表	翌期予想が保守的だと、好決算でも売られる
連休前のポジション整理	売り圧力になりやすい
配当の権利落ち後	配当目的の買いがいったん引く
材料出尽くし	期待で買われていた銘柄の利益確定が出る

つまり日本の5月が弱く見えるとしたら、それは季節のせいではありません。

決算発表という、最も大きな材料が集中している月だからです。会社が出す翌期予想が市場予想に届かなければ売られます。この仕組みはコンセンサスとはで扱っています。

いま通用するのか

論点	現状
2010年代以降の再現性	機能しない年が続いている
前提となった習慣	24時間・世界中で取引される現在では成立しにくい
知名度	有名すぎて先回りされる
他の要因との比較	金融政策や企業業績のほうが遥かに大きく効く

最後の項目が本質です。

金利の変更、企業業績の伸び、為替の水準。これらは「何月か」ということより、はるかに大きく株価を動かします。

年ごとの検証の詳細はアノマリーとはにまとめてあります。

検証するときの3つの落とし穴

「セルインメイは当たるのか」を自分で確かめようとすると、条件の設定で結果が変わります。

落とし穴	内容
① 期間の切り方	5月の始値か終値か、9月か10月末かで結果が変わる
② 配当の扱い	配当込みか除くかで、長期の差が大きく出る
③ サンプル期間	どの年から数えるかで結論が逆になる

③がとくに深刻です。

「1990年から2010年まで」で検証すればセルインメイは有効に見え、「2010年以降」で検証すれば無効に見えます。都合のよい期間を選べば、どちらの結論も作れてしまいます。

年に1回しか試せない指標は、統計的に有意かを確かめる前に何十年もかかります。これがアノマリー検証の根本的な限界です。

格言どおりに売買するとどうなるか

起きること	影響
売却益に課税される	20.315％。毎年やれば複利効果が削られる
売買手数料がかかる	年2回の往復ぶん
上がった年の機会損失	外れた年の上昇をまるごと取り逃がす
配当を受け取れない	夏の権利確定を逃す銘柄がある
積立を止めてしまう	ドルコスト平均法の前提が崩れる

当たった年の利益より、外れた年の損失のほうが大きくなりやすい構造です。

株式市場は長期では上昇してきたため、市場から離れている期間そのものがコストになります。NISA口座で売れば、その年の非課税枠を消費し直すことにもなります。

5月に本当にやるべきこと

5月にやる価値のあること

・① 保有銘柄の本決算を読む（最も情報量が多い決算）
・② 会社が出した翌期予想を確認する
・③ その予想がコンセンサスを上回っているか比べる
・④ 配当方針・自社株買いの発表を確認する
・⑤ 買った理由がまだ有効かを点検する
・⑥ 必要ならリバランスする
・⑦ 連休をまたぐ持ち高の大きさを見直す

🔴 「5月だから売る」ではなく「決算を読んだ結果として売る」

5月は日本株にとって、1年で最も情報が出る月です。

その情報を読まずにカレンダーだけで売買するのは、最も価値のある材料を捨てているのと同じです。

この格言をどう扱うか

扱い方	評価
売買の根拠にする	おすすめできない
夏は無理をしないという心構え	これは有用
出来高が細る時期だと知っておく	有用（板が薄くなる）
相場の会話として知っておく	有用（有名な格言なので通じる）

格言は「行動の指示」ではなく「注意の喚起」として使うのが実務的です。

夏場は市場参加者が減って値が振れやすくなる。それを知っていれば、その時期に大きな持ち高を抱えないという判断ができます。これは売買ルールとは別の話です。

セルインメイに関するよくある質問

セルインメイとはどういう意味ですか？

5月に売って市場から離れろという英語圏の相場格言です。読み方はせるいんめいです。日本では前半だけが広まっていますが、本来は後半があり、セント・レジャー・デーまで戻ってくるなと続きます。つまり売る時期だけでなく買い戻す時期まで指定した二部構成の格言です。全文で読むと、5月に暴落するという予想ではなく、夏場は参加者が減って値動きが不安定になるからその期間は休みなさいという趣旨になります。

セント・レジャー・デーとは何の日ですか？

金融用語ではなく、イギリスの競馬レースの名前です。ドンカスター競馬場で9月中旬ごろに開催されるセント・レジャー・ステークスという大レースで、イギリスのクラシック三冠の最終戦にあたります。当時のイギリスでは社交行事のカレンダーが季節の区切りで、夏のあいだ続いた行事が終わってロンドンへ戻る合図として、この大レースが使われました。相場の統計から出てきた日付ではありません。

米国版では戻る時期が違うのですか？

米国版ではレイバーデー（9月第1月曜）以降とされることが多く、夏休みの終わりに合わせています。またハロウィン（10月31日）を区切りにする言い方もあり、これはハロウィン効果として知られています。どの版でも共通しているのは、夏のあいだは市場から離れるという点です。戻る日付が9月なのか10月末なのかは、その国の生活習慣に合わせて変わっているだけで、相場の統計に合わせて調整されたものではありません。

ハロウィン効果とは何ですか？

11月から4月のリターンが、5月から10月より高い傾向があるとされてきた現象です。セルインメイを学術的な文脈で扱うときの呼び名で、11月から4月を好調期、5月から10月を不調期とします。ただし、とされてきたという点が重要です。過去の一定期間を切り取ればそう見えるというだけで、将来も同じになる保証はありません。実際、近年の検証では成立しない年が続いています。

日本の5月が弱いと言われるのはなぜですか？

季節のせいではなく、3月期企業の本決算が5月に集中しているからです。会社が出す翌期予想が市場予想に届かなければ、好決算でも売られます。加えて大型連休中の海外リスクを避けるための手仕舞い、3月末の配当や優待の権利取りが終わって買う理由が減ること、期待で買われていた銘柄の利益確定が重なります。つまり5月が動くのは、1年で最も大きな材料が集中している月だからです。

セルインメイは今でも通用しますか？

2010年代以降はほとんど機能していません。理由は3つあります。第一に、運用者が夏に休暇へ入るという前提が、24時間・世界中で取引される現在の市場では成立しにくくなりました。第二に、格言が有名になりすぎて先回りされ、時期がずれて自壊しています。第三に、金融政策や企業業績、為替のほうが何月かということより遥かに大きく株価を動かします。詳しい検証はアノマリーの記事で扱っています。

自分で検証してみてもよいですか？

やる価値はありますが、条件の設定で結果が変わる点に注意してください。5月の始値か終値か、戻るのが9月か10月末かで数値は変わります。配当込みか除くかでも長期の差が大きく出ます。最も深刻なのがサンプル期間で、1990年から2010年までで検証すれば有効に見え、2010年以降で検証すれば無効に見えます。都合のよい期間を選べばどちらの結論も作れてしまう、という点を意識してください。

この格言をどう使えばよいですか？

売買の根拠ではなく、心構えとして使ってください。夏場は出来高が細って板が薄くなり、値が振れやすくなります。それを知っていれば、その時期に大きな持ち高を抱えないという判断ができます。逆に格言どおり毎年5月に売ると、売却益への20.315％の課税、売買手数料、外れた年の機会損失が積み上がります。市場から離れている期間そのものがコストになる点も見落とせません。5月は決算を読む月であって、カレンダーで売る月ではありません。

まとめ

セルインメイは「相場の統計」ではなく「イギリスの社交カレンダー」から生まれた言葉です。

この記事のまとめ

・🔴 格言には後半がある。「9月まで戻ってくるな」まで含めて1セット
・前半だけだと「5月は下がる」という予想に読めてしまう
・全文なら「夏は市場から離れて休め」という季節の助言
・🔴 セント・レジャー・デーは競馬のレース名（9月中旬）
・米国版はレイバーデー、別の言い方ではハロウィン
・11月〜4月と5月〜10月を比べる形がハロウィン効果
・由来はロンドンの金融街の避暑の習慣。統計由来ではない
・🔴 日本の5月が動くのは、本決算が集中しているから
・有名になりすぎて先回りされ、時期がずれて自壊した
・検証は期間の切り方ひとつで結論が逆になる
・毎年実行すると税金・手数料・機会損失が積み上がる
・🔵 売買の根拠ではなく「夏は無理をしない」という心構えに使う

※ 本記事は2026年8月時点の情報にもとづく解説であり、特定の銘柄や投資判断を推奨するものではありません。過去の傾向は将来の株価を保証するものではありません。