相対取引とは、売り手と買い手が1対1で直接、価格や数量を決めて成立させる取引のことです。「あいたいとりひき」と読み、OTC（Over The Counter・店頭取引）とも呼ばれます。
株式を買うときは取引所に注文を出すので、相対取引は縁遠いものに見えるかもしれません。ところがFXも、債券も、CFDも、そして株式の一部の取引も、実は相対取引です。気づかないうちに、多くの人が日常的に利用しています。
この記事では、取引所取引との違いを構造から整理したうえで、相対取引だけに存在するリスクと、それが個人投資家にどう関係するのかまで解説します。
この記事でわかること
・株式の世界で相対取引が使われる場面
・FX・債券・CFDが相対取引である理由
・相対取引だけに存在するカウンターパーティリスク
・スプレッドという見えないコストの正体
・個人投資家が知っておくべき見分け方
相対取引とは？取引所取引との違い
1番の違いは、間に取引所が入るかどうかです。
相手が誰かは分からない
価格は多数の注文から決まる
相手が明確に決まっている
価格は当事者間で決まる
| 項目 | 取引所取引 | 相対取引 |
|---|---|---|
| 取引相手 | 不特定多数 | 特定の1者 |
| 価格の決まり方 | 板寄せ・ザラ場方式 | 当事者間の合意 |
| 条件 | 規格が決まっている | 自由に設計できる |
| 透明性 | 高い（価格が公開される） | 低い |
| 相手の破綻リスク | 清算機関が引き受ける | 自分で負う |
最後の行が、相対取引の本質的なリスクです。取引所取引では、相手が破綻しても清算機関が決済を保証します。相対取引では、その保証がありません。
株式の世界で相対取引が使われる場面
上場株式は取引所で売買するのが原則ですが、例外があります。
| 場面 | 中身 |
|---|---|
| ToSTNeT取引 | 取引所の立会外市場。当事者が相手と価格を決めてから執行する |
| 立会外分売 | 取引時間外に、決められた価格で株式をまとめて売り出す |
| 非上場株式の売買 | 市場がないので、当事者間で価格を決めるしかない |
| ダークプール | 証券会社内で注文を付け合わせる私設の場 |
| 単元未満株（ミニ株） | 証券会社が相手方になる形が多い |
個人投資家に最も身近なのは単元未満株です。1株から買えるサービスの多くは、取引所に注文が出るのではなく、証券会社が相手方になって成立させています。
だから約定するタイミングが1日数回に限られていたり、リアルタイムの株価で買えなかったりします。これは仕様上の制約ではなく、相対取引だからそうなっているということです。
ToSTNeT取引は相対取引か
厳密には少し特殊です。ToSTNeTは東京証券取引所が運営する立会外市場なので、取引所のシステムを使います。
| 要素 | ToSTNeTの場合 |
|---|---|
| 価格と相手の決め方 | 事前に当事者間で決める（相対的） |
| 執行の場 | 東証のシステム（取引所取引） |
| 決済 | 通常の取引と同じ仕組み |
つまり「相対で決めた条件を、取引所の仕組みで執行する」という中間的な形です。自社株買いや大株主間の株式移動でよく使われます。
立会内で大量に買うと株価を押し上げてしまうため、相手と価格を先に決めて執行できるこの仕組みが必要になります。大口の売買が市場価格をかき乱さないための、実務上の工夫だと考えると理解しやすいと思います。
FX・債券・CFDはすべて相対取引
ここが多くの人にとって意外な部分です。
| 商品 | 取引相手 | 形式 |
|---|---|---|
| 上場株式（通常） | 不特定多数 | 取引所取引 |
| 店頭FX | FX会社 | 相対取引 |
| CFD | CFD業者 | 相対取引 |
| 債券（多くの場合） | 証券会社 | 相対取引 |
| くりっく365 | 不特定多数 | 取引所取引（取引所FX） |
店頭FXでは、あなたが「ドルを買う」とき、その相手はFX会社です。市場で誰かから買っているわけではありません。
個人向けの社債や国債も同様で、証券会社が持っている在庫から買う形になります。だから証券会社によって同じ債券でも価格が違うことがあり、いつでも売れるとは限りません。
スプレッドという見えないコスト
相対取引では、手数料が無料でもコストがゼロではありません。
| 項目 | 中身 |
|---|---|
| 売値（Bid） | 自分が売るときの価格。安い |
| 買値（Ask） | 自分が買うときの価格。高い |
| スプレッド | その差。実質的な手数料 |
「手数料無料」を掲げるサービスの多くは、このスプレッドで収益を得ています。買った瞬間に含み損になっているのは、スプレッドを支払った結果です。
注意したいのは、スプレッドが常に一定とは限らない点です。相場が急変したときや流動性が乏しい時間帯には広がります。取引所取引と違って、価格を決めているのは相手方だからです。
カウンターパーティリスク
相対取引にだけ存在するリスクが、取引相手そのものの信用リスクです。
| 形式 | 相手が破綻したら |
|---|---|
| 取引所取引 | 清算機関が決済を保証する |
| 相対取引 | 原則として自分で損失を負う |
ただし日本では、個人投資家を守る制度が整備されています。
| 制度 | 内容 |
|---|---|
| 分別管理 | 顧客の資産を会社の資産と分けて管理する義務 |
| 信託保全（店頭FX） | 顧客の証拠金を信託銀行に預ける義務 |
| 投資者保護基金 | 証券会社の破綻時に一定額まで補償 |
これらの制度があるため、日本の登録業者を使っている限り、破綻で預けた資金が丸ごと消えるリスクは大きく抑えられています。
逆に言えば、無登録の海外業者を使う場合は、この保護がありません。相対取引である以上、相手が資金を返す意思と能力を持っているかどうかがすべてになります。ここは相対取引の性質を理解しているかどうかで、リスクの見え方が変わる部分です。
相対取引のメリットとデメリット
| メリット | デメリット |
|---|---|
| 条件を自由に設計できる | 価格が適正か検証しにくい |
| 大口でも市場価格を動かさずに済む | 相手の破綻リスクを負う |
| 市場がない商品でも売買できる | 売りたいときに売れないことがある |
| 取引時間の制約が小さい | スプレッドが変動する |
相対取引が悪いわけではありません。市場が存在しない商品を売買できるのは、相対取引にしかできない役割です。非上場株式やオーダーメイドのデリバティブは、取引所では扱えません。
個人投資家が知っておくべき見分け方
いま使っているサービスがどちらなのかは、次の3点で判断できます。
| 確認すること | 相対取引の特徴 |
|---|---|
| ① 売値と買値が別々に表示される | スプレッドが存在する＝相対の可能性が高い |
| ② 板が表示されない | 他の参加者の注文が見えない |
| ③ 約定タイミングが決まっている | 1日数回など、リアルタイムでない |
①が最も分かりやすい判定基準です。板が表示され、多数の注文が並んでいるなら取引所取引。売値と買値の2つだけが表示されているなら相対取引だと考えて、ほぼ間違いありません。
どちらが優れているという話ではなく、コストの発生の仕方とリスクの所在が違うという理解が大事になります。
相対取引に関するよくある質問
まとめ
相対取引の3行まとめ
・FX・債券・CFD・単元未満株など、身近な商品の多くが相対取引
・手数料が無料でもスプレッドというコストがあり、相手の信用リスクを負う
相対取引という言葉を知らなくても、多くの人はすでに利用しています。大事なのは、板が見えない取引では価格の妥当性を自分で検証できない、という点を意識しておくことです。
次に取引画面を開いたら、板が表示されているかどうかを見てみてください。それだけで、いま自分がどちらの世界にいるかが分かります。
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※ 本記事は取引形態の解説を目的としたもので、特定の金融商品や業者を推奨するものではありません。制度や取扱いは変更されることがあるため、実際の取引にあたっては各社の最新の説明資料をご確認ください。
